國鴻氫能沖刺上市，美錦能源的押寶迎來收獲時刻？

遷址、更名兩個月后，氫能龍頭國鴻氫能沖擊港股上市了。

11月22日，國鴻氫能科技（嘉興）股份有限公司（簡稱“國鴻氫能”）向港交所遞交了主板上市申請。本次上市融資將主要用于擴大產能，加強研發，對上游產業鏈公司的收購及投資。

國鴻氫能成立于2015年6月，是一家以氫燃料電池為核心產品的高科技企業。成立之后，國鴻氫能快速崛起，2017年建成了全球規模領先的氫燃料電池電堆生產基地。

2022年3月，國鴻氫能改制為股份有限公司。9月，國鴻氫能變更公司名稱，由廣東國鴻氫能科技股份有限公司變更為現名，注冊地址也從廣東省云浮市遷到浙江省嘉興市。

這次赴港IPO，國鴻氫能身后有多家知名機構和上市公司，其中就有氫能全產業鏈布局的頭部企業山西美錦能源股份有限公司（簡稱“美錦能源”）。

美錦能源支持

招股書顯示，2015年，國鴻氫能成立時的初始注冊資本為人民幣1億元，由鴻運氫能源及廣東佛山（云浮）產業轉移工業園投資開發有限公司（簡稱“云浮工業園”）分別持有51%及49%的權益。2016年9月20日，公司注冊資本增至人民幣2億元，由鴻運氫能源及云浮工業園按比例出資。

公司成立后發展十分迅速，也頗受資本青睞，之后的2020年，成為國鴻氫能的融資爆發年。

這一年3月，廣州鴻盛豐泰投資合伙企業（有限合伙）增資國鴻氫能，通過投資4.26百萬元收購公司約0.71%的股權。

2020年10月，美錦能源通過投資180百萬元收購公司約9.03%的股權，其中注入人民幣20百萬元作為公司注冊資本，余下的160百萬元作為公司的資本公積。

兩個月后，共青城水大魚大、綠脈氫能、青島華亦、深圳嘉佳泰、廣州誠信、廣東粵財、珠海依星等八名新投資者，共計出資525.3百萬元投資國鴻氫能。

2021年及2022年，國鴻氫能又獲得數輪融資，融資金額數十億計。

其中，2020年1.8億投資國鴻氫能美錦能源大有來頭，是全國最大的獨立商品焦炭和煤炭生產企業之一。

該公司起步于1981年，歷經40年發展，目前擁有焦化產能715萬噸/年，煤炭產能630萬噸/年。美錦能源背后的母公司美錦集團是山西納稅第一大戶，還是中國民企500強。

2006年，美錦能源借殼上市，老板姚俊良家族以40.3億元身家在福布斯中國富豪榜上斬獲“山西首富”。2022年，姚俊良以110億元人民幣財富，位列《2022家大業大酒·胡潤全球富豪榜》第2115名。

近年來，美錦能源開始謀求轉型。姚俊良看準了氫能的前景，他認為，傳統能源企業在不傷筋動骨的情況下，可以開展氫能技術探討、業務模式探索，借用已有優勢迅速建立起自己的業務壁壘，并加速氫能產業快速發展。

去年以來，姚俊良加快了布局氫能產業的步伐，依托在煤炭領域的優勢布局氫能源，以項目落地、子公司設立、對外投資等多種形式搭建起氫能供應網絡。

美錦能源與國鴻氫能，關系匪淺。

今年9月，美錦能源公告稱，美錦國鴻（浙江）氫能科技有限公司（簡稱“浙江氫能”）擬向銀行申請貸款不超過5000 萬元，貸款期限為5年。美錦能源擬為該項貸款業務主合同約定債務的30%承擔連帶保證責任，即擔保限額為人民幣1500萬元。

股權結構上，國鴻氫能持有浙江氫能51%股份，浙江美錦持有浙江氫能30%股份，浙江氫城景瑞氫能科技有限公司持有浙江氫能19%股份。

截至2022年6月30日，美錦能源控股持有國鴻氫能5.32%的股份。

美錦能源還收購了佛山市飛馳汽車科技有限公司（簡稱“飛馳汽車”），將其作為氫能源產業鏈中的氫燃料電池汽車整車制造環節。截至目前，美錦能源持有飛馳汽車51.2%股權。

而飛馳汽車也與國鴻氫能關系密切。

飛馳汽車由廣東鴻運高新技術投資有限公司（簡稱“鴻運高新技術”）擁有32.33%股份，鴻運高新技術由佛山市汽車運輸集團有限公司（“佛山汽車運輸”）全資擁有。

而招股書顯示，國鴻氫能董事長及法定代表人陳曉敏，自2018年1月至今，一直擔任鴻運高新技術的董事長，且自2020年12月至今，一直擔任佛山汽車運輸的法定代表人及董事長。此外，國鴻氫能的主要股東之一為云浮工業園，其擁有飛馳汽車8.33%股份。

國鴻氫能于2021年12月31日及2022年6月30日的長期銀行借款分別為人民幣280,000,000元及人民幣276,000,000元，以應收飛馳汽車的貿易應收款項人民幣260,000,000元作抵押。

虧損的氫能龍頭

根據弗若斯特沙利文的資料，國鴻氫能為中國氫燃料電池行業市場的領先企業。

按氫燃料電池電堆出貨量計，國鴻氫能自2017年至2021年連續五年排名第一，按配備自產電堆的氫燃料電池系統出貨量計，國鴻氫能于2021年排名第一。

招股書顯示，截至2019年-2021年，國鴻氫能的收入分別為365.9百萬元、226.9百萬元、457.1百萬元，2022年上半年營收達到190.0百萬元，同上年同期增長接近一倍。

國鴻氫能表示，收入的波動主要由其氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統的銷量及平均售價變動導致。

2019年度，國鴻氫能錄得凈利潤21.2百萬元，接下來的2020和2021年度，國鴻氫能則分別錄得虧損凈額221.4百萬元和703.0百萬元。

2022年上半年，國鴻氫能錄得虧損151.4百萬元，上年同期虧損77.5百萬元。

招股書顯示，虧損原因主要是截至2020年及2021年12月31日止年度，國鴻氫能錄得股份支付；與9SSL燃料電池電堆許可相關的無形資產減值虧損；業務規模持續擴大及其貿易應收款項產生減值虧損。

不過，從2021年上半年到2022年上半年，國鴻氫能的毛利率卻從14.0%增長到18.6%。國鴻氫能稱，主要是由于其自主開發的毛利率較高的氫燃料電池系統的銷售增加。

作為氫能一哥，國鴻氫能的研發情況如何？

招股書披露，截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年6月30日止六個月，國鴻氫能分別產生研發開支人民幣34.7百萬元、人民幣35.9百萬元、人民幣72.2百萬元及人民幣49.2百萬元，分別占其于同年或同期收入的9.5%、15.8%、15.8%及25.9%。

據招股書，國鴻氫能此次募集資金將用于擴大氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統的產能；撥付氫燃料電池電堆、氫燃料電池動力系統及制氫裝備的研發；撥付于其上游行業公司的投資、潛在收購或建立合作關系；用于團隊建設、人才招募及培訓、提高對關鍵人員的薪酬和激勵以及升級信息技術基礎設施等。

值得關注的是，今年8月和9月，國鴻氫能完成了兩輪股權融資，吸引了具有行業背景的資深投資者，包括具有戰略協同效應的投資者及資本市場知名的投資機構。

國鴻氫能表示，除增強資本實力外，該等投資者及機構可為公司提供豐富的清潔能源相關區域資源、與公司合作開發各種氫燃料電池的下游應用、協助進行多區域擴張及增強其產業協同效應。