氫金融，處在爆發(fā)前夜？

最近，氫能投資，成為各研究機構(gòu)、媒體反復(fù)推薦的內(nèi)容。

國泰君安、中信建投等機構(gòu)紛紛發(fā)布研報，認(rèn)為氫能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)周期已開啟，目前已進(jìn)入明確的投資期；媒體方面，譬如工人日報就認(rèn)為，氫能源產(chǎn)業(yè)成為全球投資增速最快的行業(yè)，未來發(fā)展一觸即發(fā)，即將爆發(fā)。

而知名網(wǎng)紅經(jīng)濟學(xué)家任澤平更是連續(xù)三年推薦氫能這樣的新能源。2020年，他倡導(dǎo)“新基建、新能源”；2021年，他又提出“當(dāng)下不投新能源，就像20年前沒買房”；2022年，他更是預(yù)測“氫能、儲能、智能駕駛將是新萬億級賽道”。任澤平還表示，氫能等三大新賽道就像三五年前的新能源汽車和鋰電，處在爆發(fā)前夜。”

那么，氫能投融資，乃至整個氫金融的發(fā)展，到底發(fā)展情況如何？

若從2023年的數(shù)據(jù)來看，氫能投融資并不格外亮眼。據(jù)索比氫能網(wǎng)的統(tǒng)計，2023年上半年，氫能賽道共有22筆融資事件，除去未公開融資金額的1筆，其余的21筆公開的融資金額總計為24.7億元。這與往年相比，并沒有大幅度增加。

具體來看，2019-2022年，我國氫能行業(yè)分別完成融資40筆，共計18億的融資；49筆，共計50億元的融資；51筆，共計79億元的融資；41筆，共計82.5億元的融資。與之比較，2023年上半年，在融資項目數(shù)量雖然超過2022年一半，但融資金額卻不及2022年的1/3。

氫能投融資這種不亮眼的表現(xiàn)，其實從2022年就已經(jīng)開始。因此，對氫能投融資的火熱，要理性看待，仔細(xì)分析。

車百智庫、百人會氫能中心、中央財經(jīng)大學(xué)聯(lián)合發(fā)布的研報《構(gòu)建與“雙碳”目標(biāo)相一致的“氫金融”體系》（下簡稱研報），就對氫能投融資進(jìn)行理性與深刻的分析，而且提出了氫金融體系構(gòu)建的一系列建議。

據(jù)研報，近年來，國家密集出臺支持政策，多省份提出了氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的具體目標(biāo)，我國對氫能產(chǎn)業(yè)的財政金融支持加速推進(jìn)，但投融資市場仍面臨頂層設(shè)計缺位等多重困難，亟待構(gòu)建與“雙碳”目標(biāo)相匹配的氧金融體系。

氫能投融資出現(xiàn)“虛火”

不僅2023年上半年氫能行業(yè)的投融資表現(xiàn)不亮眼，2202年氫能行業(yè)的投融資發(fā)展，也 “一面是繁華，一面是虛火”。

在一級市場，2022年氫能的融資發(fā)展，從數(shù)據(jù)上看，還算火爆；但是，二級市場上的上市之路，卻不甚理想。

2022年這一年，共計有五家氫能企業(yè)沖刺IPO。其中，國富氫能、治臻股份、捷氫科技沖刺科創(chuàng)板IPO，億華通和國鴻氫能沖刺港股IPO。這當(dāng)中，億華通在今年1月成功登陸港交所，成為“中國氫能A+H第一股”外，其他幾家上市之路都比較曲折，有幾家的IPO或?qū)⒔K止。

億華通上市之路雖迅速，但是，上市首日即破發(fā)。

具體來看，億華通2022年8月1日向香港聯(lián)交所遞交了發(fā)行上市的申請，僅用不到5個月的時間就完成了港股的IPO，成為中國氫能行業(yè)“A+H”第一股。但是，2023年1月12日上市當(dāng)日，億華通以60港元平開，隨后低走，一度跌至58.45港元/股，跌幅約為2.58%。最終收報59.95港元/股，跌幅0.08%。

截至2023年7月14日上午11點，億華通的股價為41.9港元，較發(fā)行價已下跌30%。

上市以來，億華通股價情況 截圖于雪球

2022年非上市氫能企業(yè)共融資41筆，總金額約82.5億元，雖然較2021年有所增加。但是，如此高的融資總額，卻是國氫科技一己之力拉動，其B輪獲得45億元的融資。另據(jù)氫晨科技工作人員對媒體的描述，在2022年的時候，一般情況下，頭部及背靠大國企的氫企才有概率獲得融資，足見那時融資已經(jīng)較難。

不過，氫能的投融資在2021年，以及這之前，的確發(fā)展十分火爆。

據(jù)研報，其中的一個原因在于產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)揮了關(guān)鍵作用。

產(chǎn)業(yè)基金作為主要的金融支持手段之一，對于氧示范項目開展、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)提供了資金支持。當(dāng)時，氧能產(chǎn)業(yè)基金參與方包括國有企業(yè)(如國家電投、中車集團)、科研院所(如清華四川能源互聯(lián)網(wǎng)研究院)、高校(如同濟大學(xué)、中國地質(zhì)大學(xué))、地方政府(如武漢、蘇州)、商業(yè)機構(gòu)和民營企業(yè)。各基金規(guī)模從千萬到百億級人民幣不等，規(guī)模較大的如航錦科技等企業(yè)設(shè)立的150億元氫能產(chǎn)業(yè)投資基金。

2020 年以來，隨著國家示范城市群漸次獲批，地方通過政府引導(dǎo)基金和政府投資基金進(jìn)一步加碼對氧能產(chǎn)業(yè)的支持。2021年新出爐的《財富》世界500強中，前10名企業(yè)中有三家投資了氧能產(chǎn)業(yè)，135家企業(yè)中有27家涉及氫能業(yè)務(wù)。

據(jù)研報的不完全統(tǒng)計，截至2021年末，針對氧能產(chǎn)業(yè)的投資基金累計規(guī)模超800億人民幣。2015年到2018年我國氧能產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模約為220億元，2019年到2021年期間超過630億元，增長近三倍。

但是，2022年氫能企業(yè)上市退出路徑的受挫，以及億華通的上市首日破發(fā)，對一些機構(gòu)投資氫能領(lǐng)域的熱情或多或少會有一定影響，據(jù)Wind萬得，2022年第四季度氫能領(lǐng)域投融資節(jié)奏就稍有放緩跡象。

氫金融面臨系統(tǒng)性障礙

近年來，國家密集出臺支持政策，多省份提出了氧能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的具體目標(biāo)以及配套財稅金融支持政策。而政策是私募股權(quán)（PE）與創(chuàng)業(yè)投資（VC）機構(gòu)決策時的重要參考依據(jù)。

據(jù)清科研究中心不完全統(tǒng)計，截至2022年一季度末，全國共有51只以氫能為主題或明確將氫能作為主要投資方向的基金完成募集，累計募集資金121.63億元。而這就與2019年之后各地方政府相繼出臺氫能產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和扶持政策有關(guān)。據(jù)研報，截至2021年末，全國28個省份，包括50個地級市(直轄市區(qū))和6個縣級市(地級市區(qū))，共提出了21類、265 條氧產(chǎn)業(yè)投融資支持政策。

進(jìn)入2022年，在“雙碳”戰(zhàn)略的持續(xù)推動下，氫能政策更是多點開花。尤其是2022年3月，國家發(fā)展改革委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃(2021-2035年)》，為氫的能源屬性定下基調(diào)后，全國各省、自治區(qū)、直轄市密集發(fā)布?xì)淠芟嚓P(guān)政策。

進(jìn)入2023年一季度，在國家層面，又發(fā)布了12項氫能發(fā)展相關(guān)政策，其中國家能源局4項，國家標(biāo)準(zhǔn)管理委員會3項，商務(wù)部2項，工信部、發(fā)改委和國新辦各1項。而且，兩會期間，有超過10位人大代表與政協(xié)委員對氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展提出了相關(guān)建議和提案。

2023年一季度國家層面發(fā)布的氫能發(fā)展相關(guān)政策 圖源：來覓數(shù)據(jù)

簡而言之，重視氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的部門越來越多，支持和引導(dǎo)氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策更全面細(xì)致，發(fā)展要求和目標(biāo)也更加明確。

那么，氫能投融資，乃至氫金融發(fā)展，從2022年開始，為何不再持續(xù)快速增長了？除了2022年氫能企業(yè)上市退出路徑的受挫，對相關(guān)PE、VC產(chǎn)生影響之外，還有哪些原因？

據(jù)研報分析，氫產(chǎn)業(yè)投融資之所以出現(xiàn)困局，是因為面臨著以下多個層面的系統(tǒng)性障礙：

我國氫產(chǎn)業(yè)頂層設(shè)計缺位；尚未形成多產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的系統(tǒng)支持；缺乏系統(tǒng)的公共政策安排；缺乏規(guī)模化、可復(fù)制的商業(yè)模式，亟待培育互利互贏的產(chǎn)融合作生態(tài)體系；綠氫多場景應(yīng)用的市場基礎(chǔ)設(shè)施與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系剛剛萌芽；綠色金融政策與產(chǎn)品的創(chuàng)新支持不足。

因此，構(gòu)建氫金融體系十分關(guān)鍵。研報提出，要構(gòu)建與我國“雙碳”目標(biāo)相一致的“1+2+4+N”氫金融體系，通過一套頂層設(shè)計、兩大關(guān)鍵支柱、四類創(chuàng)新支持以及 N 項具體措施，持續(xù)推動氫金融政策體系的完善，為我國氫產(chǎn)業(yè)加速低碳、零碳轉(zhuǎn)型提供產(chǎn)融結(jié)合的綠色創(chuàng)新方案。

“1+2+4+N”氫金融體系圖譜

氫金融系統(tǒng)發(fā)展的建議

研報對于氫金融系統(tǒng)發(fā)展，尤其是投融資發(fā)展，還具體提出了一些切實可行的建議。

其一、強化綠色金融對氫能全產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新支持

中國綠色金融政策體系較為完善，市場規(guī)模位列全球第一，但對氫能產(chǎn)業(yè)，特別是綠氫的系統(tǒng)支持，有待提高。

一是建議將綠氫全產(chǎn)業(yè)鏈納入各項綠色金融標(biāo)準(zhǔn)。目前歐盟已經(jīng)將綠氫全產(chǎn)業(yè)鏈納入歐盟《可持續(xù)金融分類方案》,包括氫生產(chǎn)和使用設(shè)備制造、低碳?xì)渖a(chǎn)、液體無水氨生產(chǎn)、儲氫發(fā)電與氫的電氣化、氫輸配網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施、水陸空運中的加氫基礎(chǔ)設(shè)施、氫技術(shù)與產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新等。此外，歐盟《可持續(xù)金融分類方案》明確了產(chǎn)氫活動全生命周期的碳排放限值，以及CCUS產(chǎn)氫的技術(shù)篩選標(biāo)準(zhǔn)。建議我國在《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄(2019年版)》以及《綠色債券支持項目目錄(2021年版)》的基礎(chǔ)上，盡快建立適用于氫能產(chǎn)業(yè)的分類標(biāo)準(zhǔn)，引入綠氫全產(chǎn)業(yè)鏈項目。

二是加強綠色信貸對氫能基礎(chǔ)設(shè)施的支持。綠色信貸是規(guī)模最大的綠色金融產(chǎn)品，截至2021年三季度末，我國綠色信貸規(guī)模已突破14萬億元。建議結(jié)合氫能產(chǎn)業(yè)特點，鼓勵銀行支持加氫站、輸氫管道等氫能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，建議運用碳減排支持工具，推動信貸資產(chǎn)積極向氫能產(chǎn)業(yè)配置。鼓勵面向氫能產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)構(gòu)建綠色信貸專項通道，創(chuàng)新知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款，建立氫能專項投貸聯(lián)動機制。積極探索政策性綠色融資擔(dān)保業(yè)務(wù)服務(wù)氫產(chǎn)業(yè)鏈。鼓勵金融機構(gòu)開發(fā)低息氫燃料電池汽車消費貸款、綠氫產(chǎn)品消費貸款等信貸產(chǎn)品。

三是充分發(fā)揮資本市場作用，鼓勵氫能產(chǎn)業(yè)通過多種渠道融資。支持符合條件的氫能企業(yè)在境內(nèi)外上市融資，鼓勵上市公司為推動氫能項目建設(shè)進(jìn)行再融資。鼓勵市場機構(gòu)發(fā)行綠色債券支持氛產(chǎn)業(yè)的相關(guān)項目，地方政府也可通過綠色政府債券為示范項目融資。部分現(xiàn)金流穩(wěn)定、項目營收情況較好的氫能項目可探索發(fā)行綠色資產(chǎn)支持證券或REITs。鼓勵創(chuàng)設(shè)氛能證券指數(shù)和相關(guān)證券投資基金，為證券市場的投資者積極參與提供便利。

四是做強做優(yōu)氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。鼓勵國家綠色發(fā)展基金、政府綠色產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金以及PE/NVC等各類綠色基金加大對氫能重點領(lǐng)域的投資力度，通過資本支持推動氫能關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、快速市場化應(yīng)用以及產(chǎn)業(yè)鏈的資源優(yōu)化整合。

其二、完善氫金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

綠色金融對氫產(chǎn)業(yè)的支持有賴干認(rèn)證機制、交易平臺、統(tǒng)計與報告平臺、溯源機制、價格形成機制等一系列氫金融基礎(chǔ)設(shè)施的完善和發(fā)展。

一是盡快完善氫產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和認(rèn)證機制。二是推動氫特別是綠氫的現(xiàn)貨交易，研究創(chuàng)設(shè)氫期貨產(chǎn)品。三是建立和完善氫產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計制度和碳減排方法學(xué)系統(tǒng)。四是盤查、認(rèn)證、核證、評估等氛金融新興業(yè)態(tài)發(fā)展。

其三、加強國際合作

近年來，多個經(jīng)濟體將氫特別是綠氫視為重塑全球能源貿(mào)易體系話語權(quán)的關(guān)鍵要素。

一是建議加強氫能產(chǎn)業(yè)的綠色金融國際合作，將綠氫納入“一帶一路”綠色發(fā)展公共金融服務(wù)平臺的合作范疇。二是建議加強各國氫產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)對接，鼓勵制定發(fā)布與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌的氫產(chǎn)業(yè)安全、環(huán)境、綠色相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范及指南，推動綠氫產(chǎn)業(yè)碳排放相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)多邊互信互認(rèn)。

總之，氫風(fēng)徐來，氫能產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出前所未有的蓬勃發(fā)展趨勢，目前亟待構(gòu)建與“雙碳”目標(biāo)相匹配的氫金融體系。在有效的氫金融體系支撐下，氫能產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)，將一觸即發(fā)。